בחישוב פשוט: סך נכסי החברה פחות ההתחייבויות שלה.
מכיוון שמחיר השוק מגלם גם תזרימי מזומנים ואפשרויות לעתיד סביר שמחיר השוק יהיה גבוה מ-1.
איך מחשבים מכפיל הון? ככלל, זו המשוואה הנפוצה ביותר לחישוב:
שווי החברה
—————————— = מכפיל הון
ה ון החברה
על פי המשוואה הזו, ככל שהמכפיל נמוך יותר, המניה תראה זולה יותר.
כולם חולמים לשלש את הכסף שלהם, אבל מה הסיכון? | צילום: Images Money
למי שלא ממש הבין מהם המושגים הללו שבתוך המשוואה, אז שווי חברה נמדד לפי שווי המניות / ההון העצמי שלה. במקרה שלנו, הכוונה היא לחברה שנסחרת בבורסה. אז השווי שלה נקבע למעשה לפי מחיר המניות שלה. נהוג להכפיל את מספר המניות במחיר למניה כדי לקבל את שווי השוק שלה.
הכוונה במונח הון חברה הוא הון המניות שלה, שמופיע תחת סעיף ההון העצמי במאזן. הכוונה היא להשקעה של בעלי הזכות בחברה כלפי ההון העצמי שלה.
כדי להבין טוב יותר את המשוואה הזאת – בהקבלה, נסו לדמיין חברת נדל”ן ישראלית שקונה נכסים ואחרי תהליך של שיפוץ היא משכירה אותם לדיירים.
סעיף ההון העצמי במאזן מורכב מנכסים פחות התחייבויות.
נניח שלחברה יש נכסים בשווי 50 מיליון שקלים שנרכשו דרך הלוואה של 30 מיליון שקלים, אז שווי הנטו של ההון העצמי יהיה 20 מיליון שקלים.
במידה והחברה נסחרת לפי שווי שוק של 30 מיליון שקלים, אז מכפיל ההון יהיה 1.5. במידה והיא תיסחר בשווי של 18 מיליון שקלים, הוא יהיה 0.9.
רגע, המכפיל חייב להיות גבוה מ-1? ממש לא. כשהפעילות היא רווחית ומייצרת תשואה חיובית על ההון העצמי (ROE – Return On Equity), המחיר בבורסה ישקף את הרווח העתידי שנובע מהפעילות ולכן הוא יהיה גבוה מ-1.
בנוסף, כשהמשקיעים מעריכים שיש ערך נסתר בנכסי החברה גם אז המכפיל יהיה גבוה יותר.
זה יכול לקרות, למשל, כאשר חברה רכשה נכסים בשנים עברו במחירים זולים וכעת ערכם עלה. וזה יכול לקרות גם כאשר היא אמורה לחתום על חוזים חדשים, או להעלות מחיר בעקבות ביקוש גבוה למוצר.
יחד עם זאת, קיימים מצבים רבים בהם מכפיל ההון יהיה נמוך מ-1. כיצד זה ייתכן, אתם שואלים? זה אפשרי משום שההוצאות של החברה, בעיקר הוצאות כלליות, הנהלה ומימון, “מכרסמות” ברווחים שלה.
במצב כזה, אף אחד לא ירצה לשלם יותר משווי ההון העצמי של החברה.
דבר כזה שכיח אצל חברות נדל”ן. המשקיעים סבורים שהנכסים שווים פחות ממה שהוצג בספרים ולכן התוצאה של המכפיל תהיה נמוכה מ-1.
בנוסף, זכרו שתמיד יש משבר כלכלי או מדיני שיכול להוביל לקריסה בשוק. משקיעים שמפתחים פסימיות מעריכות בחסר את שווי החברה.
ככל שהתוצאה של מכפיל ההון רחוקה מ-1, הקשר בין ההון לשווי הוא חלש יותר.
בחברות טכנולוגיות, למשל, המכפיל יכול להיות גבוה מאוד. הסיבה: אין משמעות להון עצמי משום שהמאזן לא מכיל את נושא הפיתוחים החדשים של החברה או יכולת לייצר תזרים עתידי.
כך למשל, חברת “פייסבוק” נסחרת בשווי גבוה הרבה יותר מהונה העצמי.
הקשר בין מכפיל הון לבין השקעה בבורסה רבים שואלים אותנו איך משתמשים במכפיל הון כדי לבחור ולהשקיע במניות. למעשה, הקשר בין המכפיל להשקעה בבורסה הוא הדוק.
כפי שהבנתם מתוך המשוואה ומהדברים שהזכרנו קודם, מכפיל ההון מסייע באיתור המניות האטרקטיביות. בעזרתו, תוכל להחליט איך והיכן להשקיע.
הדבר בא לידי ביטוי, למשל, בעת הערכת מניות מתחום הנדל”ן והפיננסיים (בנקים בעיקר), שמחזיקות בנכסים רבים.
חסרונות שימוש במכפיל לצד היתרונות והסיוע בניתוח החברה, יש כמה דברים שמכפיל ההון לא לוקח בחשבון:
רמת המינוף של החברות שבדקתם – ההון העצמי של חברות ממונפות תנודתי ברמת קיצון. לכן, אם החברה מאוד ממונפת, ההון העצמי שלה עשוי להיות גבוה מאוד בתקופה מסוימת ולצד זה – נמוך מאוד בתקופה אחרת. בנוסף, הון עצמי כולל גם נכסים לא מוחשיים. זה אומר שלעתים החברה עשויה ליצור מצב שווא של מכפיל נמוך ומניה זולה.המכפיל מתאים לשימוש בענפים שבהם החברות עתירות נכסים. כלומר, הוא לא מספיק טוב עבור חברות שמספקות תוכנה או שירותים. למשל, חברת מיקרוסופט לא ממש צריכה נכסים כדי לספק את החומרה והתוכנה עבור הלקוחות שלה. כלומר, בחברות בהן הערך נובע מתוך מעגל הלקוחות ולא מהנכסים. מאמר מבוסס על נתונים גלויים לציבור אשר פרסומים בכלי התקשורת, באתרי אינטרנט ועיתונים כלכליים. המידע המופיע במאמר אינו מכיל את כל המידע הדרוש למשקיע, אין להסתמך עליו לצורך ביצוע עסקה בני”ע / נכס פיננסי. האמור אינו מהווה תחליף לייעוץ פיננסי על-ידי גורם מוסמך.
