תשואה לפדיון (YTM)
מה זה תשואה לפדיון?
תשואה לפדיון היא תשואה שמשתמשים בה כדי למדוד את התשואה הצפויה מהשקעה באג"ח (אגרות חוב) עד למועד הפירעון הסופי שלהן.
למרות שאג"ח מחזיקים לרוב לטווח ארוך, התשואה נמדדת במונחים שנתיים. כלומר, מה תהיה התשואה השנתית הצפויה מרגע קניית אג"ח עד למועד הפדיון.
לרוב, משקיע שקונה אג"ח לא קונה אותו במחיר שבו האג"ח הונפק. מרגע שנייר ערך מתחיל להיסחר בבורסה, המחיר שלו משתנה כתוצאה מההיצע וביקוש. ככה, למעשה, התשואה לפדיון של אג"ח שהמחיר שלו 10,000 ש"ח ומחלק ריבית שנתית של 5% – עשויה להיות גבוהה או נמוכה יותר בהתאם לשינויים במחיר שלו.
חישוב תשואה לפדיון
לפני שאנחנו ניגשים לחישוב תשואה לפדיון, יש כמה הנחות שאתם חייבים לקחת בחשבון:
1. חייבים לצאת מנקודת הנחה שנחזיק באג"ח עד למועד הפירעון הסופי שלה.
2. חייבים לצאת מנקודת הנחה שהחברה או הממשלה שהנפיקה את האג"ח תשלם את כל התשלומים בזמן ובמלואם.
3. חייבים לצאת מנקודת הנחה שהריבית שאנחנו מקבלים כתוצאה מהחזקת האג"ח מושקעת בו בחזרה.
החישוב של תשואה לפדיון הוא לא פשוט והכי קל להשתמש במחשבון לטובת החישוב. אבל, אם בכל מקרה אתם אנשים של נוסחאות, הנה הדרך הכי קלה להעריך אותה:
דוגמה לחישוב
נתונה אג"ח שהערך הנקוב שלה הוא 10,000 ש"ח והיא מחלקת קופון של 5% בשנה למשך 10 שנים. התשואה לפדיון של אותה אג"ח, בהנחה וקניתם אותה לפני הערך הנקוב והחזקתם אותה עד למועד הפירעון תהיה, כמובן 5%.
אבל, אם קניתם את אגרות החוב לאחר שהן החלו להיסחר בבורסה, במחיר שגבוה או נמוך יותר מהערך שבו הן הונפקו – התשואה לפדיון שלכם תהיה נמוכה או גבוהה יותר בהתאמה.
ככל שהמחיר שתשלמו עבור האג"ח יהיה נמוך מהמחיר שבו היא הונפקה ככה התשואה שלכם תהיה גבוהה יותר. וככל שהמחיר שתשלמו עבור האג"ח יהיה גבוה יותר, ככה התשואה תהיה נמוכה יותר.
כל זה, כמובן, בהנחה שכל התשלומים (תשלומי הריבית ועבור האג"ח) יתקבלו במלואם במועדים שסוכמו מראש.
מכניסים לנוסחה
אם, למשל, קניתם את האג"ח מהדוגמה למעלה במחיר של 9,000 ש"ח, 8 שנים לפני מועד התשלום הסופי של האג"ח – חישוב התשואה לפדיון בנוסחה יתבצע ככה:
((תשלום הריבית השנתי) + ((מחיר קניית האג"ח – הערך הנקוב של האג"ח) / (מספר השנים לפירעון האג"ח)))
/
(מחיר קניית האג"ח + הערך הנקוב של האג"ח)
אלו המספרים שנכניס לנוסחה:
מחיר קניית האג"ח: 9,000
הערך הנקוב של האג"ח: 10,000
שנים לפירעון: 8
תשלום ריבית שנתי: 500 (לפי 5% מהערך הנקוב)
500 + ((10000 – 9000) / 8)
/
(10000 + 9000) / 2
=
625
/
9,500
=
6.58%
למה כדאי לעשות את החישוב לפני שמשקיעים באג"ח?
כמו לפני כל השקעה שעושים, חישוב התשואה העתידית שאנחנו עתידים לקבל היא קריטית כדי לקבל החלטה על טיב ההשקעה.
על פניו, יכול להיות שתקנו אג"ח שמחלק ריבית גבוהה על הנייר אבל המחיר שתקנו אותו יהיה גבוה והזמן שנותר עד הפירעון לא יהיו מספיקים עבורכם כדי לייצר תשואה.
כדי להמחיש, בואו ניקח את אותה דוגמה מלמעלה רק שהפעם נשנה חלק מהמספרים:
אלו המספרים שנכניס לנוסחה:
מחיר קניית האג"ח: 13,500
הערך הנקוב של האג"ח: 10,000
שנים לפירעון: 6
תשלום ריבית שנתי: 500 (לפי 5% מהערך הנקוב)
500 + ((10000 – 13500) / 6)
/
(10000 + 13500) / 2
=
-83.33
/
11,750
=
0.07%
הפעם, קנינו את האג"ח בפרמיה (במחיר גבוה מהמחיר שבו הוא הונפק) ונותרו עוד 6 שנים עד למועד הפירעון. וההערכה של התשואה לפדיון, היא אולי לא שלילית (0.07%). אבל, ככל הנראה אף אחד מכם לא יסתפק בה.
כנראה שיעניין אותך גם
