מתחילים מהבסיס – מה זה קרן סל בכלל? בשוק ההון, יש מגוון של מכשירים פיננסיים וביניהם מניות, אגרות חוב ומטבעות קריפטו. קרנות הסל (ETF) , נסחרות בבורסה באופן דומה למניות ומי שרוכש אותן למעשה רוכש אחוז מסוים מכלל נכסי הקרן, בדומה לרכישת מניות בחברה.
אבל, בניגוד למניה, קרנות הסל לא נועדו לספק חשיפה לחברה בודדת, אלא לסקטורים שלמים, סחורות, וחלקן אפילו מיועדות לספק חשיפה לשיטות מסחר שונות, למשל שורט .
אותן קרנות, מנוהלות על ידי אנשי השקעות מנוסים, שכל מטרתם היא לדאוג שהקרן תמלא את מטרתה.
למשל, אחת משיטות ההשקעות הנפוצות ביותר, היא השקעה במדד ה-S&P500 העוקב אחר 500 המניות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר בארה”ב. ומכיוון שמדדים כשלעצמם הם לא נכסים שאפשר לקנות ולמכור אותם בבורסה – הוקמו מספר רב של קרנות סל שמנסות לחקות את אותם מדדים, שקרן הסל SPY היא הקרן המוכרת ביותר מבין אלו השואפת לעקוב אחר ה-S&P500.
ביום בו עולה מדד ה-S&P500 ב-1% צפויה קרן SPY לעלות ב-1% גם כן. וכשהמדד ירד ב-1% ה-SPY אמורה לרדת 1% בהתאם.
למה “צפויה” ו”אמורה”? מנהלי הקרן יכולים רק לעשות כמיטב יכולתם כדי לחקות השינויים במדד, אבל זה אף פעם לא יכול להיות הרמטי. ו כמובן, שצריך לקחת בחשבון שכל קרן גובה דמי ניהול משתנים המגולמים במחיר שלה בעבור השירות שהיא מספקת.
בקיץ 2006 הגיח לעולם סוג נוסף של קרנות סל, קרנות סל ממונפות, או תעודות ממונפות (Leveraged ETFs) – שמטרתן לספק חשיפה ממונפת לנכסים מסוימים.
קרנות אלו, הונפקו לאחר תהליך בדיקה ארוך של רשות ניירות הערך האמריקאית שנמשך לא פחות משש שנים.
קרנות סל ממונפות דומות למדי לקרנות הסל רגילות, אבל עם “טוויסט” – מי שקונה קרן מסוג זה, יכול “להכפיל את התשואה” היומית של הנכס שהוא מעוניין לסחור בו.
אם ניקח לדוגמה שוב את מדד ה-S&P500, הקרן הנסחרת בבורסה עם הסימול SPUU שואפת לספק 200% מהתנועה היומית של המדד. ביום בו הוא עולה ב-1% אמורה קרן SPUU לעלות בכ-2%. וכאשר ירד הראשון ב-1% תרד SPUU ב-2% בהתאם.
איך פועלת קרן ממונפת? קרנות סל עושות שימוש במגוון שיטות על מנות לחקות את הנכס אחריו הן עוקבות. השיטה הנפוצה בקרב קרנות הסל המסורתיות היא החזקה פיזית בנכס אחריו היא עוקבת. לשם המחשה, כאשר משקיע קונה קרן SPY (העוקבת אחר מדד ה-S&P500), הקרן תקנה מניות עבור הקרן בהתאם ליחס בו הן נמצאות במדד ה-S&P500.
בניגוד לקרנות המסורתיות, קרנות ממונפות יעשו שימוש מתוחכם יותר בנכסים ממונפים ולא בהכרח יקנו את נכס הבסיס.
דרך אחת בה הם יבצעו זאת היא קנייה ומכירה של חוזים עתידיים ו/או אופציות על נכס הבסיס – נכסים המאפשרים חשיפה שגדולה יותר בפועל מנכסי הקרן (סך כל הכסף שמושקע בקרן). דרך נוספת להשיג מינוף היא שימוש בעסקת החלף (Swap) , עסקה שמבוצעת ללא העברת הנכס הפיננסי עצמו אלא באמצעות חוזה בין שני גופים פיננסיים.
קרנות סל ממונפות ניתנות לחלוקה בהתאם למספר קריטריונים נפוצים:
יחס המינוף קרנות סל ממונפות עשויות לכלול יחסי מינוף ברמות משתנות.
המינוף הנפוץ ביותר הוא מינוף כפול, המעניק תשואה יומית של 200% מהתנודה היומית של נכס הבסיס שאחריו עוקבת הקרן, כאשר מינוף גבוה יותר יהיה פי 3 (300% מתנודת נכס הבסיס).
מינופים אחרים, כגון 125% או 150% קיימים גם כן, אבל פחות נפוצים.
נכס הבסיס קרנות סל ממונפות מעניקות חשיפה לנכסים שונים.
כמו שכבר הבנתם, קרנות שמחקות מדדים הן הקרנות הנפוצות ביותר. אבל, יש גם קרנות ממונפות על סחורות (נפט, זהב), מטבעות “פיאט” (דולר, הין היפני), קריפטו (ביטקוין) וקרנות שמטרתן היא להשקיע בסקטורים מסוימים (קרן ממונפת על סקטור הטכנולוגיה למשל).
“כיוון” המסחר בנוסף לחשיפה הממונפת, יש גם קרנות נגדיות המציעות תשואה ממונפת הפוכה לכיוון התנועה של נכס הבסיס. למשל, קרן שהשווי שלה עולה ב-2% שמדד הנאסד”ק יורד ב-1% ולהפך.
קרנות אלה נפוצות בקרב משקיעים המבצעים שורט או מעוניינים לגדר פוזיציות קיימות.
הגופים המנהלים קרנות סל מונפקות ע”י חברות שזוהי התמחותן.
בראש החברות המנהלות ניצבת ProShares כשחקן המוביל. אליה מצטרפת Direxion אשר לה יש מספר לא מבוטל של קרנות “נגדיות” (משיאות תשואה הפוכה לזו של נכס הבסיס) .
כמובן שיש עוד עשרות רבות של חברות (בארץ ובחו”ל) והתחרות בתחום זה היא דינמית כשהעדפות המשקיעים עשויות להשתנות בהתאם לביצועים שמפגינות החברות השונות ודמי הניהול אותם הן גובות.
דיבידנדים בעת החזקה במניה או בקרן סל רגילה, דיבידנדים מחולקים למשקיעים או מושקעים בחזרה בנכסי הקרן ובאופן זה תורמים לתשואה.
לעומת זאת, בגלל שקרנות סל ממונפות נוהגות שלא להחזיק מניות, אלא בחוזים ונגזרים שייעודם הוא מעקב אחר מחיר המניה בלבד – הן צפויות לא לחלק דיבידנדים וכתוצאה התשואה עשויה להיפגע.
עמלות ודמי ניהול שסוחרים בקרן סל ממונפת, עמלת הקניה/מכירה שמשלמים לברוקר תהיה זהה לזו של קרן סל רגילה. אבל, דמי הניהול בקרן כזו צפויים להיות גבוהים יותר בשל המומחיות הנדרשת לניהולן, המכשירים הפיננסיים והרגולציה עמה היא מתמודדת.
בנוסף, קרן העושה שימוש במינוף מחוץ לשעות המסחר תיאלץ לשלם עבורו, והוצאה זו של הקרן, שלא כעמלת קניה או מכירה – תיגרע מנכסיה לאורך זמן.
מינוף סוחרים המעוניינים להכפיל או לשלש את הרווח מהפוזיציה שלהם על נכס מסוים, ללא קרן ממונפת, ייאלצו להשקיע אחוז גבוה יותר מחשבון המסחר שלהם באותו הנכס – מה שיקטין את כוח הקניה הנותר שלהם.
לעומת זאת, רכישה של קרן ממונפת תותיר להם כוח קניה פנוי וגם תקטין את ההפסד המקסימלי אותו הם יכולים לספוג (עד לגובה השקעתו בקרן הממונפת).
גידור במקום למכור מניות, משקיעים יכולים לקנות קרן סל המבצעת שורט ממונף נגד כיוון הפוזיציה אותה הם מעוניינים לגדר .
למשל, משקיע אשר מחזיק מניות של מספר חברות טכנולוגיה וחושש מירידה זמנית, יכול לבחור בין שתי אפשרויות: אפשרות ראשונה, ללא קרן ממונפת, היא למכור מספר רב של מניות ובכך לשלם עמלות על כל אחת מהמניות בנפרד. לעומת זאת, משקיע המעוניין לגדר באמצעות קרן ממונפת יכול לקנות קרן סל ממונפת הפוכה המשיאה פי 2 או פי 3 מעוצמת הירידה של מניות הטכנולוגיה.
תנודתיות וסיכון גבוה קרנות סל ממונפות מעצימות לא רק את הרווחים אלא גם את ההפסדים. מי שאינו מנוסה במסחר ממונף עלול להתפתות לרווחים הגבוהים ולהתעלם מפוטנציאל ההפסד.
זכרו שככל שהסיכוי גדול יותר, ככה גם הסיכון. אם אתם בתחילת הדרך שלכם בעולם המסחר וההשקעות, מומלץ שלא לסחור בנכסים ממונפים כלל.
הירידות כואבות יותר קרן סל ממונפת מעצימה את ההפסד היומי של כיוון תנועת נכס הבסיס, ובכך מקבלים הפסדי הקרן משקל יתר בהשוואה לרווחים.
לדוגמה, ירידה של מחיר סחורה כלשהי ב-17% ביום אחד פירושה מחיקה של כמעט חצי מהפוזיציה למחזיק קרן סל הממונפת פי 3 על אותה סחורה. אם למחרת תחזור הסחורה למחיר ההתחלתי בו נסחרה אמש, קרן הסל הממונפת עדיין צפויה להיסחר בפער של כ-20% מתחת למחיר בו נסחרה אמש.
מאותה סיבה, מומלץ שלו להשקיע בתעודות ממונפות לטווח ארוך.
נזילות קרנות סל ממונפות הן לרוב פחות סחירות מקרנות סל מסורתיות וכתוצאה מכך לא תמיד קל לקנות ולמכור כמויות גדולות מהן בבת אחת.
הדבר משמעותי בעיקר בתקופות של תנודתיות גבוהה, במידה ומי שמחזיק בקרן מעוניין לממש במהירות את הקרן שברשותו אך מוצא עצמו מתקשה לאתר קונים ונאלץ להתפשר על מחיר המכירה.
קרנות סל ממונפות נסחרות באופן דומה לקרנות סל מסורתיות. לרוב ניתן לקנות אותן בשעות המסחר דרך הבנקים, בתי השקעות והברוקרים השונים.
עם זאת, חלק מהקרנות לא יהיו זמינות בכל גופי ההשקעות, ככה שאם אתם מתכננים לסחור בקרן ממונפות – ודאו כי הגוף בו מנוהל חשבון המסחר שלכם מאפשר מסחר בה.
בנוסף, חשוב לוודא שהעמלות שאתם משלמים על קנייה ומכירה נמוכות ככל הניתן ולא יישחקו את שורת הרווח שלכם לשווא.
אם אתם לא בטוחים מהן עמלות המסחר בחשבון שלכם, כדאי להתקשר לשירות הלקוחות, לבדוק ולאחר מכן לבצע השוואת עמלות מסחר כדי לוודא שהן משתלמות.
